文眼

　　人世間的事，有時看著就是稀奇。比如，銀證保一類公司股票，除少數有點姿色，大部分都趴在歷史的欄桿下面，熊得非常厲害。而其金融業務卻為業外所覬覦。鬧得最兇的就是互聯網理財。近年來，隨著互聯網巨頭的殺入，這個領域可謂狼煙四起，競爭十分激烈，版圖也時時變化。未來將會怎樣？得聽聽專業人士的分析。

　　亞夫

　　互聯網理財是指通過互聯網渠道為客戶提供財富保值增值的服務模式。早在各大銀行和基金公司開始在網上售賣理財和基金產品，互聯網理財就已誕生。然而，不同的是，近來隨著互聯網巨頭公司的殺入使互聯網理財注入了真正的互聯網基因，并出現了去銀行化特點。

　　隨著微信、支付寶等客戶數的不斷積累，互聯網企業集聚了巨大的客戶群，成為提供理財服務的理想平臺。銀行作為基金、保險、理財等產品的主要銷售渠道正在面臨被互聯網企業分流的挑戰。

　　對于間接型互聯網理財產品，資金最終流向貨幣基金等金融投資工具，因此長期來看，投資收益率也將處于投資品種的常規收益水平內。只不過在啟動網絡理財初期，諸多互聯網公司為了吸引眼球，以收益率高出平均水平的火雞（貨基）為突破口，展開一個個賠錢賺吆喝的營銷。

　　互聯網理財與傳統銀行彼此將在競爭中擁抱：一方面，未來兩者的較量可能會從爭奪超短期理財拓展到定期理財、信托、保險等領域。在P2P領域，未來可能會有更多銀行系大佬進入；另一方面，兩者將彼此融合，差異化發展。兩者將圍繞各自的核心競爭力在客戶分層、優勢業務、金融生態建設等方面走差異化的發展路徑。

　　王雅娟

　　互聯網理財的版圖

　　1.什么是互聯網理財

　　近期，隨著淘寶余額寶、百度理財等產品的熱銷，互聯網理財一詞躍入人們的視野。所謂互聯網理財，是指通過互聯網渠道為客戶提供財富保值增值的服務模式。互聯網理財不是什么新鮮事兒，早在各大銀行和基金公司開始在網上售賣理財和基金產品，互聯網理財就已誕生。互聯網理財在當前之所以成為熱點話題，一是因為余額寶的出現大幅提高了公眾對于互聯網理財的關注度；二是因為淘寶、百度、騰訊、人人貸等互聯網公司的殺入使其被注入了真正的互聯網基因，并呈現出一個新特點：即去銀行化。

　　2.互聯網理財的分類

　　根據資金流向，可將互聯網理財劃分為互聯網間接理財和互聯網直接理財兩大類。

　　（1）互聯網間接理財:是指資金通過互聯網渠道流向銀行、基金公司等金融機構，再由這些專業金融機構將資金投向債券、股票等投資工具。客戶實際上是通過投資金融產品獲得收益，互聯網理財平臺起到的是代銷作用。

　　目前，互聯網間接理財主要包括金融機構自有理財平臺和互聯網第三方理財平臺。前者包括銀行網銀、基金公司網上直銷平臺等；后者則是近期互聯網金融的一個熱點。比如余額寶，將客戶資金通過余額寶平臺投入天弘增利寶貨幣基金；百度理財B則是將客戶資金投向華夏現金增利貨幣基金。

　　當前備受關注的余額寶從2013年6月13日上線至今，在短短幾個月時間內，使天弘增利寶貨幣基金一躍成為國內規模最大的基金，創造了我國基金業的歷史紀錄。而2013年10月28日百度理財平臺正式上線首推產品百度理財B，則創下了5小時銷售超10億元、參與購買用戶超12萬戶的紀錄，秒殺余額寶。與此同時，東方財富網的活期寶、匯添富的現金寶、蘇寧易購的零錢寶等數寶爭鋒，網易、騰訊等互聯網公司陸續推出了互聯網理財平臺，京東、新浪等公司也躍躍欲試。

　　（2）互聯網直接理財：是指資金通過互聯網平臺直接流向資金需求方的理財平臺。例如，國外的Lending Club、國內的拍拍貸等P2P網貸，以及國外的kickstarter、國內的點名時間等眾籌平臺。互聯網理財平臺主要起信息中介、擔保、信用增級等作用。

　　P2P（Peer to Peer）網貸即由具有資質的網站作為中介平臺，借款人在平臺發放借款標，投資者競標向借款人放貸的行為,可分為無擔保線上模式、有擔保線上模式和線下模式三類。

　　以拍拍貸為代表的無擔保線上模式只負責制定交易規則和提供交易平臺，不負責任何資金及擔保責任，其盈利模式主要通過對借款人征收不同額度的手續費，以及當發生逾期時收取一定的催收費用。

　　以紅嶺創投為代表的有擔保線上模式對出借人的資金提供擔保，同時扮演擔保人、聯合追款人的復合中介角色。以宜信為代表的線下模式只是將網絡視為宣傳渠道，旨在吸引出借人和借款人到公司洽談業務，具體業務還是在線下辦理，這種模式下的貸款質量相對較好，風險較低。我國最早的P2P網貸平臺成立于2006年，2011年進入快速發展期，近兩年則進入爆發期，據安信證券統計，目前全國P2P公司已超過300家。

　　眾籌（crowd funding）平臺是創業階段的小微企業或個人利用互聯網向多個投資者募集資金的平臺。眾籌平臺自2009年出現以來，在國外已經發展了三年多，我國最早的眾籌平臺成立于2011年7月，目前已有點名時間、追夢網、好夢網、點火網等眾多眾籌平臺。其盈利模式是在項目成功后收取最終籌集資金的一部分作為手續費，如Kickstarter收費比例是融資金額的5%。

　　由于監管限制、信用體系缺失等問題，在國外風生水起的眾籌模式在國內稍顯水土不服。以國內眾籌鼻祖點名時間為例，其上線近兩年僅接到7000多個項目提案，上線近700個項目。受我國監管限制，眾籌項目不能以股權或資金作為回報，投資者的回報通常是與投資項目相關的商品或服務。美國于2012年4月開始允許小企業在眾籌網站上給予投資者資金回報。若國內政策放開，眾籌或將成為草根風投的平臺。

　　互聯網理財VS傳統理財

　　1.渠道：去銀行化VS以銀行為中心

　　隨著微信、支付寶等客戶數的不斷積累，互聯網企業集聚了巨大的客戶群，成為提供理財服務的理想平臺，銀行作為基金、保險、理財等產品的主要銷售渠道正在面臨被互聯網企業分流的挑戰。

　　2.投資門檻：草根化VS高富帥

　　根據2005年11月1日實施的中國銀監會《商業銀行業務管理暫行辦法》和《商業銀行業務管理指引》規定，銀行理財產品起點金額統一為人民幣5萬元、外幣5000美元（或等值外幣）以上，而傳統基金產品的起售金額一般也在1000元左右。

　　與此相比，互聯網理財產品的投資門檻通常更低，表現出草根化，余額寶、百賺的起售金額僅為1元，人人貸的最低投標金額僅為50元。設置低投資門檻一是吸引那些未被銀行理財覆蓋的中低收入者和學生群體，獲得長尾效應；二是互聯網企業深知客戶對于新事物和互聯網產品安全性的顧慮，以低門檻鼓勵客戶進行嘗試。

　　3.便捷性：隨時隨地VS限時交易

　　目前市場上的互聯網理財產品較傳統理財產品更為方便靈活。例如，投資于貨幣市場基金的余額寶產品不但做到了T+0，而且通過墊付流動性資金，余額寶在非基金交易時間也能夠實現隨取隨用，流動性幾乎與銀行活期存款相當。客戶投資陸金所的貸款，盡管貸款期限可能為1年或者2年，但在出資成功兩個月后出資人即可將債權轉讓套現。與此相比，銀行和基金公司雖然也有T+0理財產品，但在非交易時間無法贖回；雖然也有定期理財產品，但客戶一旦購買無法轉讓套現。

　　4.收益率：較高VS較低

　　事實上，對于間接型互聯網理財產品，資金最終流向貨幣基金等金融投資工具，因此長期來看，投資收益率也將處于投資品種的常規收益水平內。只不過在啟動網絡理財初期，諸多互聯網公司為了吸引眼球，以收益率高出平均水平的火雞（貨基）為突破口，展開一個又一個賠錢賺吆喝式的營銷大戲。P2P網貸的利率則更高，無擔保線上模式網貸的利率通常能達到15%-20%，有擔保線上模式則達到9%-15%，具體利率會根據融資人的信用風險差別定價。

　　5.風險：較高VS較低

　　與高收益相對應的是高風險，互聯網理財產品的風險較傳統理財更高。

　　一是由于監管缺位、信用體系缺失等外在因素導致行業野蠻生長，對融資方的約束較少，違約概率較高；二是因為互聯網公司自身在信息安全、客戶信息保密、風險管控、壞賬處理等方面投入不足，缺乏經驗；三是某些產品本身就具備高風險特性，例如無擔保的P2P網貸等。自2013年年初以來，淘金貸、螞蟻貸、優易網等眾多P2P網站倒閉，有些P2P公司負責人甚至卷走客戶的資金跑路。

　　6.創新：互聯網基因VS穩健基因

　　互聯網理財融入了開放、平等、協作、分享的互聯網精神，依靠大眾的力量進行傳播（例如，推薦好友或在微信朋友圈中分享，可獲得相應獎勵等），注重產品和服務的持續創新，強調客戶體驗，將虛擬化產品做得看得見摸得著。有余額寶客戶表示，天天看著余額寶的收益一點一點往上漲，感覺真好。而傳統金融機構的穩健基因則使他們在創新方面較為謹慎。

　　7.宣傳：互聯網媒體宣傳VS傳統媒體宣傳

　　互聯網理財的傳播方式非常互聯網化，它們依靠互聯網傳媒、自媒體等進行新潮、低成本的傳播，夸大收益甚至使用打擦邊球式的宣傳手段吸引客戶，有的還抓住部分人對傳統金融服務方式的不滿故意樹立與傳統金融機構對立的創新、草根形象以博得認同感。傳統金融理財的宣傳手段與渠道則比較中規中矩。

　　互聯網理財影響及傳統機構反擊

　　1.對傳統銀行業務的影響

　　由于互聯網理財剛剛開始起步，無論是從業務量、余額還是從產品種類、數量上，都無法與銀行機構相提并論，對銀行的存貸款、代銷等中間業務收入可能產生的分流、替代等影響相對有限。比如存款，有部分對收益較為敏感的客戶將部分活期存款從銀行搬至支付寶等平臺，會對銀行存款產生一定分流作用，但大部分人都只是將一小部分錢購買此類產品，以應付在網購平臺的日常開銷，順便獲得更高投資收益。

　　長期來看，一方面客戶資金最終投向了貨幣或短期債券型基金，其收益率長期看會回歸到3-5%的行業正常水平，靠補貼回報獲得的高收益不可持續；而另一方面，隨著未來存款利率的全面放開，市場化的銀行存款利率也將走向資金均衡價格，更具吸引力。貸款受到的影響也有限。據搜狐網調查，2013年我國P2P網貸規模比上年增長4倍，達到1000億左右，但與銀行貸款相比，仍十分微小，截至2013年11月我國金融機構貸款規模為76.1萬億元。P2P網貸目前吸引的貸款客戶主要是一些急需周轉資金的小微企業和淘寶商戶，以及需要消費貸款的個人。

　　但我們之所以高度關注互聯網理財，是因為它帶來了一些本質性變化，即它改變了客戶對金融服務的需求。科技進步改變了消費者的偏好，如同蘋果改變了消費者對手機的需求一般，互聯網理財的出現改變了客戶對理財的需求。

　　隨著互聯網理財方式的普及，客戶發現原來除了銀行之外還有一些門檻更低、也更為便利的其他選擇。體驗過互聯網公司提供的理財服務之后，他們自然會將之與傳統理財服務進行比較，并對傳統理財服務提出新的需求，或者直接用腳投票。

　　2.傳統金融機構的反擊

　　（1）平安、招行進軍P2P網貸。

　　平安銀行于2011年打造了陸金所(www.lufax.com)作為集團旗下的網絡投融資平臺，其與平安融資擔保（天津）有限公司合作，為投資人提供有擔保的可投資項目，其推出的產品穩盈-安e貸的年化利率按照中國人民銀行同期貸款基準利率上浮40%，目前為8.61%，投資人持有60天后即可轉讓。

　　招商銀行緊隨其后，于2013年9月推出e+穩健融資，為投資者提供利率約為6%-6.3%的項目。此外，中國銀行目前正在深圳試點P2P平臺中銀投融服務平臺，提供一對一的融資對接，目前僅限于中行特定客戶，暫不具備線上交易功能，雖不是真正意義上的P2P網貸平臺，但值得關注。

　　由于有銀行的隱性背書，兩個銀行系的P2P網貸平臺受到市場追捧，陸金所每周成交金額已上億元，招行e+穩健融資的一款標的5000萬的項目兩天即滿標。轉讓市場交易也比較活躍，陸金所的轉讓市場近7天成交505筆，轉讓成功率為100%，掛牌至成交的平均時間僅為1.7分鐘，最快的在掛牌后僅9秒就有人接手。

　　銀行開辦P2P網貸平臺，可獲取四方面收益：一是由于平臺支持他行卡，可以吸引投資客戶將他行存款轉至本行，最終通過貸款項目轉至本行小企業客戶；二是盡管銀行所獲收益不及銀行自身的小微企業貸款，但規避了貸款額度、存貸比等監管限制，釋放出資本，創造出擔保費、中介費等中間業務收入；三是能夠吸引需要融資的小微企業在本行開戶；四是能夠獲取投資方和融資方客戶信息，進行數據分析并加以利用。

　　同時也有兩方面劣勢：一是由于本行客戶對本行關注度更高，因此可能會將本行部分低成本的活期存款客戶吸引至網貸平臺，間接提高吸儲成本；二是可能會對本行的小微企業貸款業務產生一定替代作用。

　　（2）平安、民生等行推出類余額寶產品。平安銀行推出的平安盈與南方現金增利貨幣基金合作，客戶在網上開立財富e電子賬戶，通過賬戶購買平安盈，門檻低至1分錢，平安盈內資金可T+0實時轉出使用，還可直接購買基金或理財產品。民生銀行內測一款電子銀行卡，將活期儲蓄與匯添富、民生加銀兩家基金公司的貨幣基金掛鉤，客戶認購無門檻，可免費跨行轉入轉出，并支持隨時取現。

　　與余額寶相比，銀行推出的類余額寶產品轉入轉出使用網銀的安全機制，在安全性上更勝一籌；若進一步與實體卡相結合，實現在線上線下POS的使用，則將更具吸引力。

　　（3）傳統金融機構淘寶開店。華夏基金、廣發基金等17家基金公司及國華人壽、太平洋保險等9家保險公司均在淘寶開設了旗艦店。這些傳統金融機構的淘寶旗艦店銷售的產品與柜面產品基本無異，但其加入了例如收藏店鋪送集分寶、點評商品送集分寶等淘寶特色服務，同時與客戶的互動方式也更加互聯網化。

　　廣發銀行原計劃于2013年雙十一在淘寶開設旗艦店，并發售四款銀行理財產品，分別是土豪金、土豪金、白富美、高富帥。其中最引人注目的是土豪金，預期年化收益率高達7%，期限為1年，認購門檻為5萬元。但在開業前夕，由于內部核準原因突然停售歇業，在無任何產品銷售的情況下，僅提供客服咨詢和收藏店鋪送集分寶活動，一段時間后徹底關門。市場猜測，廣發所指的內部核準問題，很可能是未獲得監管部門的首肯。

　　互聯網理財興盛給商業銀行的啟示

　　1.互聯網理財與傳統銀行將在競爭中擁抱彼此

　　一方面，兩者的戰線將拉得更長。未來兩者的較量可能會從爭奪超短期理財拓展到定期理財、信托、保險等領域，據悉，余額寶二代已箭在弦上，天弘、南方、工銀瑞信、易方達、道富、德邦等六家基金公司將為阿里定制不同期限的短期理財產品。在P2P領域，未來可能將會有更多銀行系大佬進入。

　　另一方面，兩者將彼此融合，差異化發展。互聯網企業擁有大數據、云計算等先進技術和創新合作的互聯網基因，而傳統銀行擁有資金運營、風險管理、品牌信譽以及專業理財團隊等核心競爭力，在激烈競爭的同時，兩者將圍繞各自的核心競爭力在客戶分層、優勢業務、金融生態建設等方面走差異化的發展路徑。

　　2.渠道依然為王

　　過去銀行通過遍布全國的營業網點占有了傳統理財市場中的絕大部分客戶，無論是銀行的理財產品還是代銷的基金、保險等產品，其銷售均依靠銀行的渠道。而互聯網理財時代，銀行面臨被脫媒的風險，互聯網公司通過社交網絡、購物平臺、搜索引擎等匯聚了大量客戶，成為一個新的潛在理財渠道。

　　目前，微信客戶數已突破6億，支付寶注冊賬戶超過8億，百度僅移動搜索客戶端就已擁有上億客戶。正因為黏住了大量客戶，這些互聯網公司才有資格成為新的理財平臺。商業銀行應重視渠道建設，加快推進物理網點的轉型升級，從坐商向行商轉變，提升網點營銷能力與客戶經理服務水平，利用物理渠道的獨特功能與優勢，打造互聯網公司不可復制的核心競爭力。

　　與此同時，積極提升商業銀行電子渠道的客戶體驗，植入真正的互聯網基因，徹底改變那些造成客戶選擇困難癥的功能堆砌，打造能與淘寶等互聯網企業相媲美的電子渠道。

　　3.積極擁抱長尾

　　截至2013年末，余額寶已有4303萬用戶，規模達1853億元，人均余額4306元。互聯網理財模式是對長尾效應的一次成功詮釋，通過低門檻產品聚沙成塔，吸引大量草根客戶。根據瑞士信貸發布《全球財富報告2013》，全世界超過69%的成年人持有財富低于10,000美元，23%的成年人持有財富介于10,000美元至100,000美元，這兩個階層構成了財富金字塔的底層和中層，但其財富總量高達40萬億美元，十分可觀。商業銀行擁抱長尾的重點在于成本控制，若能夠將互聯網先進理念及技術與銀行的專業化服務相結合，通過低成本、高效率的方式來吸引這條長尾，則將產生巨大效益。

　　4.要有自我革新的勇氣與決心

　　歷史上兩次工業革命均是以蒸汽機、內燃機等新技術的出現作為重要驅動因素，本世紀正在發生的則是以互聯網、可再生能源等新技術作為標志的第三次工業革命。在新技術和新的生產方式所帶來的新潮流中，引領者創造超額利潤，追隨者保持不被淘汰，而那些動作慢的、或者選錯了方向的企業則可能遭遇淘汰。昔日的行業巨頭柯達和諾基亞都是因為轉型力度不夠大、態度不夠堅決，而在行業更新的過程中逐漸衰落。

　　因此，商業銀行一是應有自我革命的勇氣，勇于給自己動手術，將真正的互聯網基因植入體內；二是應有壯士斷腕的決心，有人怕銀行自己做類似余額寶的存款替代產品會搶占自身存量資源，但自己不斷腕就會被互聯網企業斷腕，甚至被同業斷腕。

　　5.緊抓銀行核心競爭力

　　盡管互聯網理財來勢洶洶，但其并沒有脫離理財的本質，商業銀行在理財領域的專業優勢是互聯網企業無法替代的。在互聯網理財發展的洪流中，商業銀行應著力抓住自身在物理渠道、項目選擇、風險控制、人才隊伍等方面的獨特優勢。

　　一方面通過進一步提升網上銀行等客戶自助設備利用率，利用大數據、云計算等技術將物理網點和人從低端業務中解放出來，從事高端理財規劃等機器不能完成的業務；另一方面是苦練內功，繼續提高產品設計和創新水平，抓住大資管機遇推出一些拳頭產品，理財產品的用戶體驗絕不僅僅是購買和查詢的方便，產品的安全性、流動性和收益率才是客戶關注的重點